美联储“缩表”将如何影响美元和人民币?

美东时间星期三(9月20日)下午2点,美联储公布利率决议并发表货币政策声明。如预期所料,美联储选择利率政策按兵不动,将从10月开始缩减资产负债表规模(缩表)。这是美联储自2015年12月启动危机后首次加息以来,货币政策走向正常化的又一重大举动。

“缩表”是指中央银行减少资产负债表规模的行为。美联储通过直接抛售所持债券或停止到期债券再投资的方式,可实现对基础货币的直接回收,相对于提高利率,是更为严厉的紧缩政策。简单来说,就是美联储卖出国内资产,收回市场上流通的美元。

据美国中文网报道,美联储联邦公开市场委员会(FOMC)会后决定,保持1%-1.25%的联邦基金利率目标区间不变,并将于10月开始缩减高达4.5万亿美元的国债规模。

在FOMC声明中,美联储高官表示,今年10月13日开始减少购买住房抵押贷款证券(MBS),减少购买美国国债的行动将从10月31日开始。未来的债券组合再投资将根据发行的规模“按比例”分配给各类债券。

FOMC声明承认,最近几周袭击德州和佛州的飓风造成重大影响,“风暴相关的干扰和重建将近期内影响经济,但过往经历显示,风暴不可能实质性改变全国经济中期的走向。”FOMC预计,飓风带来的暴风雨会“短暂”推升通胀,但不可能明显改变通胀潜在路径。

美联储会后公布的利率预期点阵图显示,联储高官预计:2017年还将加息一次;2018年将加息三次,2019年加息两次,2020年将加息一次;他们将长期中性利率预期由3%降至2.75%。

另据上海华尔街见闻报道,芝加哥商业交易所(CME)的“美联储观察工具”显示,美联储会后,目前美国联邦基金期货交易市场预计,今年12月美联储加息的几率超过70%,一天前预计几率还不到58%。

耶伦对“缩表”计划作出说明

FOMC声明发布后,美联储主席耶伦参加了记者发布会,她对此次政策的评论如下:

对于将在10月开启的缩表计划,耶伦表示,缩表将是渐进和可预测的。没有调整资产负债表方案的计划,改变资产负债表政策的门槛在某种程度上很高。负面冲击可能支持修改资产负债表政策。

在通胀疲软的问题上,耶伦则认为,通货膨胀率已经低于2%的目标一段时间,但压制通胀的因素应该是暂时性的。低通胀不体现整体经济状况,预计通胀率将升高并稳定在2%附近,如果通胀长期不达标,将要调整政策。2017年低通胀并不意味着将会持续下去,无法轻易找出2017年低通胀背后的因素。预期对于判断未来通胀形势很重要。

而在对于经济增长的展望上,耶伦表示,未来几年经济将继续温和扩张,第三季度GDP增速将受累于飓风的影响。经济将支持继续渐进加息,重大经济冲击可能将美国推回零区间。对实体经济前景有信心,若经济出现实质性恶化,也会恢复前瞻性指引。

此外,耶伦还评价了劳动市场,宽松的货币政策应该会进一步支撑就业市场,就业增长远高于吸收新进劳动力所需的速度,稳定的就业参与率体现了健康的劳动力市场。就业是美联储使命非常重要的部分,乐见劳动力市场取得的进展,失业率实际上处于一个相当低的水平,劳动力市场松弛已经基本消失,数据显示劳动力市场广泛而持续的好转。就业市场收紧对推高薪资和物价的作用会滞后。

在被问到对于利率的预期时,耶伦则表示,联邦基金利率依然是首要的货币政策工具,中性利率按照历史标准衡量似乎相当低,经济将支持继续渐进加息。清楚理解对资产价格的影响并非易事,美联储考虑过资产价格的走势。在利率路径上没有任何承诺,FOMC利率预测存在很大的不确定性。

市场反应:美股、美债跌,美元涨;人民币下滑

据华尔街见闻报道,美联储会议声明发布后,美股一度跌幅扩大、探底,此后收复部分跌幅;美国国债价格下跌、收益率走高,2年期美债收益率创将近九年新高;美元兑日元短线拉升,黄金跳水。

美股三大指数集体下行,后跌幅收窄,道指转涨。

10年期美国国债收益率日内上涨2.4个基点,刷新今年8月8日以来盘中高位至2.289%,发布声明前为2.236%。2年期美债收益率日内涨幅达到约3.4个基点,涨至1.45%,创2008年11月以来新高,声明发布前为1.381%。

美元指数突破92关口,一度涨超0.8%,美元兑日元升破112关口。


美元走势图

现货黄金本月首次跌破1300美元/盎司关口。

凤凰国际iMarkets报道,受美元强势的影响,离岸人民币兑美元在美联储宣布“缩表”之后下挫下滑136点,最低触及6.5783元。

8月,人民币对美元呈现明显上涨趋势。不过,从上周开始,人民币对美元走势开始有所回调。

上周,中国人民银行调整了外汇风险准备金政策和对境外金融机构境内存放执行正常准备金率的政策,将外汇风险准备金征收比例降为零,并取消对境外金融机构境内存放准备金的穿透式管理。

外汇专家表示,央行此举背后所反映的监管态度调整,可能会激发部分市场参与者做空人民币的动力,从而对人民币过快升值产生一定抑制作用。

人民币、美元、全球市场将来会受何影响?

据腾讯“证券研究院”文章,自2008年国际金融危机之后,美联储先后分别于2008年11月25日、2010年11月4日、2012年9月14日和2012年12月13日实施四轮量化宽松政策(QE),通过购买美国国债及其他机构债券来压低长期利率,刺激经济增长。事实证明美联储的货币政策是成功的。相对于欧盟成员国、日本等主要经济体尚陷于金融危机泥潭不能自拔,美国已经率先走出阴影,从经济指标度量,2014年3季度以来美国GDP单季度增速多数时间维持在高于2%的区间,非农新增就业人口稳定在20万,失业率低于5%;从金融市场的表现来看,美股连续四年上涨,以上都在说明一个事实:美国经济复苏强劲,市场反应健康。这一切都为美联储开始这次“缩表”计划奠定良好基础。

历史经验看,美联储启动“缩表”计划,无疑会加剧全球市场的资金紧张,势必对全球主要经济体产生一定冲击,考虑到欧洲乃至其他发达经济体货币政策转向可能性上升,“缩表”带来的风险也在不断提升,世界各大央行将会出台一系列措施进行应对。

美联储启动“缩表”往往改变市场走向并由此传导至国际金融市场,由此对人民币汇率和外汇储备产生影响。

首先,对于中国外汇储备而言,“缩表”将直接影响美国国债供求关系,使美联储持有美债规模减少,将直接带动美债收益率上行。未来,随着“缩表”进程的进一步推进,全球流动性将呈现边际收紧趋势,对新兴经济体增长前景将构成负面冲击,部分新兴经济体将面临资本流出、金融波动性上升的风险。随着美债收益率的上行,国际流动资本诸如“热钱”和境外投资将会重新汇入美元计价的美国国内资本体系,加剧资本外流与外商境内投资减少的压力,增加央行宏观调控决策难度。

其次,对于人民币汇率而言,美联储“缩表”相对于加息而言是更为严厉的货币紧缩政策。“缩表”将收紧美元流动性,带来美元货币紧缩,本币升值空间提升,外币贬值压力加大。由于美元在全球货币体系中处于核心地位,各新兴经济体的汇率都主要盯住美元,当前市场虽然对美联储今年12月加息有一定预期,但如果美国加息节奏放快、又增加“缩表”操作,新兴资产价格仍然面临重估。同时短期来看,虽然美国特朗普新政推行受阻,预期落差导致美元指数低位徘徊,加上中国国内经济企稳回升向好,人民币汇率保持稳中有升,但是美联储的紧缩政策对美元指数仍有支撑,如果美联储加息、“缩表”双料政策同时奏效,人民币对美元汇率仍将承受压力。

过去两年来,美联储货币政策的转向也并非完全按照预期设想演进,未来走向同样受到包括特朗普政策变化等诸多因素的干扰。因此,未来的人民币汇率与外汇储备走势将会存在诸多不确定性。

另据上海澎湃新闻报道,对于此次会议对市场的影响,业内人士预计,美元目前处于超跌状态,缩表效应相当于货币紧缩,助力美元反弹,人民币被动贬值压力将再度加剧,跌幅扩大,美股还有新高。

美联储万亿美元规模“瘦身”行动揭幕

美联储本周决议为一场万亿美元规模的 “瘦身”行动将拉开帷幕。

过去九年,美联储的资产负债表规模膨胀近五倍,从2008年金融危机以前的约9000亿美元增至目前的4.5万亿美元。

在美联储庞大的资产负债表中,美国国债占比52%,规模2.46万亿美元,住房抵押贷款证券(MBS)占37%,规模1.77万亿美元,另有11%是逆回购协议,还有不到1%的联邦机构债券以及央行间流动性互换和贷款。

今年6月的美联储会议宣布年内第二次加息,并公布缩表计划,预计每月初始缩减60亿美元国债、40亿美元MBS;缩表规模每三个月增加一次,直至达到每月缩减300亿美元国债、200亿美元MBS为止。

7月的FOMC货币政策会议纪要显示,美联储官员已就今年启动缩表达成共识,绝大多数官员预计会在本周会议上宣布缩表。

但到目前为止,美联储都没有透露缩表的目标水平。本月初美联储三号人物、纽约联储主席杜德利估计,到“下一个十年的初期”,美联储的资产负债表规模可能会降到2.4-3.5万亿美元。

按杜德利给的区间计算,就意味着,美联储到期后不再继续投资的规模仅为1-2万亿美元,远低于2008-2014年间美联储资产负债表高达3.7万亿美元的增幅。

附:美联储声明全文

7月(6月)会议以来,美国联邦公开市场委员会(FOMC)得到的信息显示,劳动力市场持续表现强劲,经济活动今年以来都温和增长。近几个月(今年以来平均来讲),就业增长保持温和但保持稳健,失业率保持在低位(正在下降)。家庭支出以温和的速度扩张,企业的固定投资增长也在近几个季度提升。(7月原文:家庭支出和企业固定投资继续扩张)。衡量未来12个月整体通胀指标和剔除食品与能源价格的通胀指标今年已经下降,目前低于2%(7月原文:用于衡量未来12个月的广义通胀率的指标与除去能源和食品价格的通胀都下降了,且低于2%)。基于市场的通胀补偿指标仍处低位,基于调查的较长期通胀预期总体而言几乎未变。

与美联储法定职责相一致,FOMC委员会旨在促进就业水平最大化和价格稳定。飓风Harvey、Irma和Maria重创了许多社区,遭受很大的困难。风暴相关的干扰和重建将会影响近期的经济活动,但是过去的经验表明,风暴不太可能在中期实质性的改变国家经济的进程。因此,委员会持续预计,随着货币政策的逐步调整,经济活动将温和扩张;同时劳动力市场环境将进一步加强。风暴后更高的汽油价格和其他物品价格可能暂时提升通胀水平;除了这个影响,衡量未来12个月通胀率的指标料将近期一定程度上仍低于2%,但在中期内稳定在委员会目标2%左右。经济前景面临的近期风险表现得大致均衡,但委员会正密切关注通胀发展。

委员会决定,维持联邦基金利率的目标区间在1%到1.25%。货币政策的立场仍然宽松,从而支持劳动力市场环境进一步有所加强,以及通胀持续回归2%。

关于判断未来联邦基金利率目标区间进一步调整的时间和规模,委员会将评估相对于就业最大化和2%的通胀目标而言,实际与预期的经济条件如何。在评估过程中,委员会将考虑各种信息,包括劳动力市场环境的指标、通胀压力和通胀预期指标、金融和国际形势发展的数据等。委员会将悉心监控,相对于对称通胀目标的实际通胀水平与预期的进展。委员会预计,经济状况的好转将保证联邦基金利率循序渐进上升,在一段时间内,联邦基金利率可能保持在低于预期的长期利率水平。可是,联邦基金利率的实际路径将取决于数据显示的经济前景。

眼下,委员会将保持既有的将持有机构债券、机构抵押贷款支持证券(MBS)和到期国债拍卖后再投资本金的现有滚动投资政策。若经济发展总体符合预期,委员会预计,相对较早开始执行资产负债表正常化的项目。2017年6月附录的委员会政策正常化原则及计划描述了这一项目。

来源:纽约侨报

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